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摘要：■电子商务扩张带动综合毛利率，三费可控净利率小幅下降：①从营收状况分析，公司新兴业务收入快速增长：2017年上半年公司实现营业收入94.98亿元，同比增长4.35%，传统业务和新型业务分别为？亿元（增速）；细分来看，传统业务中装饰/幕墙/设计/家具分别收入72.25/5.69/7.90/0.20亿元，分别同比(-4.93%)/(-17.85%)/(+16.13%)/(+6.85%)，新兴业务中电子商务/金融业务分别营收7.32/0.48亿元，同比增长909.67%/123.45%，公司传统业务略有下降，随着金螳螂家互联网家装门店逐步进入有序经营，新兴业务有望助力公司未来业绩高增。

弈乐麻将棋牌局黔西事件：2017年8月28日晚，华安证券发布2017年中期报告，2017年上半年实现营业收入10.05亿元，同比增长22.26%，公司实现归属于母公司股东的净利润4.06亿元，实现归属于母公司股东的扣除非经常性损益的净利润4.08亿元，分别较上年同期增长52.71%和53.47%。中报业绩与业绩预告相符。 弈乐麻将棋牌局黔西上半年公司内销业务受益于消费升级带来的高品质产品需求提振，继自有品牌顺利成长，以及与网易严选、小米最生活等新兴垂直电商合作推进线上渠道不断深化；同时Q1以来环保监管力度提升，河北等地毛巾印染相关厂家面临关停整顿，产能不断收窄，供应收缩导致订单向龙头集中，利好公司国内销售。由于费用确认及所得税存在较大季度间波动，预计下半年净利率环比将有所回落。考虑到公司正处于全国化布局高速成长阶段，给予18年30倍估值，对应目标价25.2元，首次覆盖，给予“买入”评级。未来，在政府支持下，公司有望以漓江资源整合为突破口，进一步整合桂林旅游资源，完善以“三山两洞”为中心，“两江四湖”为纽带的全域旅游布局。

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公司专注于齿轮零件制造。规模效应出现，期间费用节约，业绩高增长略超预期。

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